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海大集团养殖服务体系进一步完善推荐评级

发布时间:2019-09-14 09:21:10

海大集团:养殖服务体系进一步完善 推荐评级

事件描述海大集团1.07亿元收购成都川宏生物67%股权事件评论海大集团以自有资金1.07亿元收购成都川宏生物67%的股权,正式切入动保行业。川宏生物是一家兽用生物制品企业,拥有《兽药GMP证书》及8条兽药生产线。公司16个疫苗产品已获得兽药生产批号,目前产品主要有猪、牛、羊、鸡、鸭和兔用系列活疫苗和灭活疫苗。川宏生物2014年营业收入761万元,净利润-346万元,亏损主要系项目建造、资产折旧所发生(公司至2014年才开始规模化生产)。按1.6亿元股权定价及增资后的净资产计算,川宏生物市净率约为4.76倍,处于行业合理范围。

我们认为,此次收购进一步完善了公司一体化畜禽养殖服务体系。一方面,公司已于2013年收购广东现代农业集团研究院100%的股权完成了在动物疫苗兽药方面的布局,此次收购川宏生物,研究院形成的技术储备能快速投入至生产中,形成协同效应。另一方面,疫苗、兽药产品的提供使得公司对于养殖户的技术服务更加全面,客户粘性得到提升,对未来业务发展及服务体系完善具有较强作用。同时,疫苗、畜药处于养殖业产业链的上游,行业毛利率可观,公司进入疫苗行业将带来自身业绩的增长。

我们看好公司未来发展前景。主要基于:养殖板块的回暖将给公司的饲料带来增长。我们判断,随着能繁母猪存栏量持续下行,2015年猪价或将呈现趋势性反转,在此带动下,公司猪类饲料销售预计增长20%,达到120万吨;公司产能扩张的同时积极向外开拓市场,饲料销量有望进一步上升。公司投资11.89亿建设9个项目新增产能135万吨,其中华中区投资额为8.09亿元,为主要部署区域,新市场开拓将带来公司饲料销量提升,预计15年水产和禽饲料销量增速为30%和20%,达到260万吨和300万吨;公司畜禽养殖服务体系不断完善。公司围绕饲料主业,打造“饲料—苗种—服务”一体化服务机制,增加养殖户粘性,以此推动饲料、疫苗产品的销售,实现业绩增长。公司已参股设立互联小贷公司,未来可能在农业金融服务领域进行更大规模探索。


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